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過(guò)去十年間，補(bǔ)貼是點(diǎn)亮中國(guó)風(fēng)電、光伏行業(yè)的星星之火，而補(bǔ)貼支付延遲、預(yù)算出現(xiàn)缺口意味著未來(lái)30年可再生能源項(xiàng)目的收支平衡將受影響。彭博新能源財(cái)經(jīng)估計(jì)，到2034年，電價(jià)補(bǔ)償累計(jì)缺口將超過(guò)2810億美元。作為全球規(guī)模最大的可再生能源市場(chǎng)，中國(guó)在補(bǔ)貼預(yù)算規(guī)劃和部門協(xié)作方面既有可資參考的經(jīng)驗(yàn)，也有引為鏡鑒的教訓(xùn)。

產(chǎn)業(yè)政策設(shè)計(jì)問(wèn)題、項(xiàng)目獲批規(guī)模過(guò)大，加之部門協(xié)作效果欠佳，可再生能源補(bǔ)貼資金缺口日益擴(kuò)大。過(guò)去，政策著眼于為風(fēng)電、光伏設(shè)備制造商創(chuàng)造需求，而非補(bǔ)貼可持續(xù)性，這在2015-2017年表現(xiàn)得尤為明顯。

2018年，財(cái)政部對(duì)補(bǔ)貼政策進(jìn)行大刀闊斧的改革，補(bǔ)貼政策步入全面退出前的三年過(guò)渡期。新政引入了競(jìng)價(jià)補(bǔ)貼預(yù)算上限，削弱了省區(qū)政府的審批權(quán)，補(bǔ)貼規(guī)劃控制權(quán)再度回到中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)手中。

風(fēng)電、光伏行業(yè)投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的同時(shí)，補(bǔ)貼缺口也進(jìn)一步擴(kuò)大，開(kāi)發(fā)商寄希望于政府設(shè)法補(bǔ)充補(bǔ)貼資金，但目前看來(lái)希望渺茫。官方設(shè)定了可再生能源電價(jià)附加征收標(biāo)準(zhǔn)上限，既不考慮上調(diào)征收標(biāo)準(zhǔn)，也不新增補(bǔ)貼資金來(lái)源。除了補(bǔ)貼資金發(fā)放延遲外，可再生能源項(xiàng)目業(yè)主的發(fā)電量按燃煤標(biāo)桿電價(jià)結(jié)算收入，多數(shù)并網(wǎng)項(xiàng)目無(wú)法實(shí)現(xiàn)最低預(yù)期資本回報(bào)率。

可再生能源補(bǔ)貼資金在2016年初現(xiàn)缺口“苗頭”，BNEF預(yù)計(jì)補(bǔ)貼缺口將持續(xù)至2049年?？稍偕茉措妰r(jià)附加收入支出預(yù)算有限，因此，納入補(bǔ)貼目錄的項(xiàng)目越多，每個(gè)項(xiàng)目獲得的補(bǔ)貼就越少。補(bǔ)貼缺口局面若無(wú)轉(zhuǎn)機(jī)，未來(lái)20年內(nèi)多數(shù)項(xiàng)目每年獲得的補(bǔ)貼可能不及其待償付補(bǔ)貼總額的10%。就典型的風(fēng)電項(xiàng)目為例，其無(wú)杠桿收益率為8.6%，年度補(bǔ)貼償付額削減意味著收益率降至5.8%。

盡管全行業(yè)都面臨著補(bǔ)貼預(yù)算吃緊的壓力，國(guó)有企業(yè)尚能堅(jiān)持，不少民營(yíng)企業(yè)卻因資金短缺黯然離場(chǎng)。國(guó)有企業(yè)是可再生能源資產(chǎn)交易的大買家，也是市場(chǎng)上最活躍的平價(jià)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商。我們認(rèn)為國(guó)有企業(yè)在可再生能源行業(yè)會(huì)繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位。

一組數(shù)據(jù)：

240GW：有待獲得第一筆補(bǔ)貼撥付的已并網(wǎng)項(xiàng)目規(guī)模

2049：政策措施不變的情況下補(bǔ)貼缺口清零的時(shí)間

32%：補(bǔ)貼償付變化導(dǎo)致的項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率降幅