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近日國(guó)網(wǎng)公司下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步嚴(yán)格控制電網(wǎng)投資的通知》（國(guó)家電網(wǎng)辦【2019】826號(hào)文）。筆者認(rèn)為，文件中提到的“三嚴(yán)禁、二不得、二不再”，其實(shí)質(zhì)是通過(guò)高質(zhì)量核價(jià)投資和減少低費(fèi)效比項(xiàng)目，在“節(jié)流”端發(fā)力，謀求穩(wěn)健度過(guò)轉(zhuǎn)型陣痛期。

筆者認(rèn)為，國(guó)網(wǎng)印發(fā)826文件，指出電網(wǎng)將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，主動(dòng)適應(yīng)輸配電價(jià)改革和降價(jià)預(yù)期，嚴(yán)格控制電網(wǎng)投資，提升公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。826文件內(nèi)核，仍是圍繞降電價(jià)大背景下，電網(wǎng)公司的盈利模式轉(zhuǎn)型壓力，短期著力于經(jīng)營(yíng)效率，長(zhǎng)期仍將轉(zhuǎn)向以增值服務(wù)為內(nèi)核的商業(yè)模式。因此，預(yù)計(jì)電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移將加速推進(jìn)，“兩網(wǎng)融合”驅(qū)動(dòng)泛在網(wǎng)建設(shè)將如期鋪開(kāi)，國(guó)網(wǎng)系科技類資產(chǎn)的發(fā)展動(dòng)能并無(wú)變化。

國(guó)網(wǎng)主動(dòng)承接“降電價(jià)”預(yù)期，“降本截支”強(qiáng)化“節(jié)流”效果。《關(guān)于進(jìn)一步嚴(yán)格控制電網(wǎng)投資的通知》的發(fā)布背景，在于國(guó)家電網(wǎng)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步步入高質(zhì)量發(fā)展的階段，主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)的“降電價(jià)”預(yù)期，期望達(dá)到央企社會(huì)責(zé)任與業(yè)績(jī)承諾的雙重要求。持續(xù)“降電價(jià)”背景下，電網(wǎng)下屬單位的盈利和投資能力均受到較大影響，長(zhǎng)期來(lái)看，電網(wǎng)升級(jí)和電網(wǎng)企業(yè)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型的必要性持續(xù)凸顯。

文件中提到的“三嚴(yán)禁、二不得、二不再”，其實(shí)質(zhì)是通過(guò)高質(zhì)量核價(jià)投資和減少低費(fèi)效比項(xiàng)目，在“節(jié)流”端發(fā)力，謀求穩(wěn)健度過(guò)轉(zhuǎn)型陣痛期。

效率效益優(yōu)先，轉(zhuǎn)型仍是歸處。文件強(qiáng)調(diào)了未來(lái)投資策略的科學(xué)性問(wèn)題，強(qiáng)化對(duì)存量項(xiàng)目技改和新增項(xiàng)目的投資效益分析，以求盤(pán)活電網(wǎng)側(cè)資產(chǎn)的活力。電網(wǎng)全面繼續(xù)向數(shù)字化升級(jí)發(fā)展的需求并未弱化，泛在網(wǎng)仍為電網(wǎng)當(dāng)下核心的發(fā)展建設(shè)需求。電網(wǎng)企業(yè)通過(guò)數(shù)字化改造獲得電網(wǎng)高質(zhì)量運(yùn)營(yíng)、投資決策，并形成全新的服務(wù)盈利模式，我們認(rèn)為是電網(wǎng)可持續(xù)發(fā)展的必由之路。泛在網(wǎng)生態(tài)建設(shè)過(guò)程中，電網(wǎng)以相對(duì)較少的投資撬動(dòng)社會(huì)資本參與，電網(wǎng)的投資壓力亦相對(duì)較低。因此從緊迫性和效益性上，泛在建設(shè)的快速發(fā)展是符合電網(wǎng)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在需求的。

整體投資或?qū)⒊袎?，結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)移預(yù)計(jì)將加速。文件中主要瞄準(zhǔn)削減的投資方向可概述為：（1）長(zhǎng)投資回收期項(xiàng)目（儲(chǔ)能、抽水蓄能）、（2）輸變電資產(chǎn)租賃、（3）主網(wǎng)低費(fèi)效比項(xiàng)目（架空線入地）等，核心在于關(guān)注項(xiàng)目的見(jiàn)效能力與實(shí)效性，展望2020年及“十四五”初期電網(wǎng)投資，預(yù)計(jì)整體規(guī)模較之2018年高峰期將逐步下修至4200-4600億元。在電網(wǎng)整體數(shù)字化升級(jí)的新業(yè)態(tài)下，傳統(tǒng)主架網(wǎng)絡(luò)在非擴(kuò)容等必要需求下的投資，將加速向數(shù)字電網(wǎng)即泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)轉(zhuǎn)移。

泛在投資料將不受影響，國(guó)網(wǎng)系科技類資產(chǎn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力無(wú)虞。預(yù)計(jì)2020年泛在網(wǎng)建設(shè)將不受影響，維持前述快速增長(zhǎng)發(fā)展的判斷。國(guó)網(wǎng)總部未來(lái)工作重心在于“管規(guī)模、控結(jié)構(gòu)、抓重點(diǎn)”，電網(wǎng)轉(zhuǎn)型的主要抓手泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，及其帶動(dòng)的信通類、感知層、電網(wǎng)調(diào)度等面臨標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)的電網(wǎng)側(cè)采購(gòu)，預(yù)計(jì)在2020年將維持較高的景氣度，清晰穩(wěn)健的市場(chǎng)格局下國(guó)網(wǎng)系科技類資產(chǎn)的增長(zhǎng)動(dòng)力無(wú)虞。

筆者認(rèn)為，短期以“節(jié)流”提升經(jīng)營(yíng)活力，長(zhǎng)期“開(kāi)源”完成盈利模式轉(zhuǎn)型的內(nèi)在發(fā)展邏輯。落地抓手仍將圍繞泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)展開(kāi)，國(guó)網(wǎng)系科技資產(chǎn)受益路徑清晰。目前看826文件對(duì)非特定指向類項(xiàng)目的影響仍存在較大不確定性，因此電網(wǎng)側(cè)泛在網(wǎng)建設(shè)的高確定景氣性仍將是未來(lái)板塊投資的核心主線。