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以風(fēng)電和光伏為代表的的可再生能源的快速發(fā)展和壯大，離不開補(bǔ)貼政策的大力支持，但在行業(yè)快速增長的過程中，補(bǔ)貼也從行業(yè)發(fā)展的推動(dòng)力，變成了阻礙行業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張的制約因素。

在2020年后風(fēng)電、光伏將全面進(jìn)入平價(jià)的大背景下，新增項(xiàng)目補(bǔ)貼額大幅下降，對財(cái)政壓力相對較輕。但對于存量已并網(wǎng)項(xiàng)目，由于要鎖定20年固定補(bǔ)貼電價(jià)，并且早期補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)較高，每年會(huì)產(chǎn)生大量的應(yīng)付補(bǔ)貼，這部分還沒有拿到手的大額補(bǔ)貼，是影響風(fēng)電、光伏運(yùn)營商業(yè)績的最重要因素。

一

在風(fēng)電、光伏行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張、技術(shù)進(jìn)步的促進(jìn)下，系統(tǒng)價(jià)格不斷下降，因此推動(dòng)了補(bǔ)貼電價(jià)快速下降，并在2019年開始競價(jià)，2021陸上風(fēng)電、光伏將全面進(jìn)入平價(jià)階段。2021年之后新增項(xiàng)目將不會(huì)對財(cái)政產(chǎn)生補(bǔ)貼壓力，未來主要壓力將來自于存量項(xiàng)目。

為解決補(bǔ)貼發(fā)放問題，財(cái)政部已組織共7批可再生能源補(bǔ)貼項(xiàng)目上報(bào)，經(jīng)過審核列入補(bǔ)貼目錄的項(xiàng)目，可以陸續(xù)拿到財(cái)政部發(fā)放的補(bǔ)貼。而對于還沒有列入補(bǔ)貼目錄的項(xiàng)目，只能等待第8批及后續(xù)項(xiàng)目申報(bào)。由于補(bǔ)貼缺口的不斷擴(kuò)大，進(jìn)入目錄困難愈來愈大：

●并網(wǎng)后進(jìn)入補(bǔ)貼目錄時(shí)間不斷加長。前4批項(xiàng)目申報(bào)并未出現(xiàn)大的滯后，從第5批開始出現(xiàn)滯后，第5批、第6批、第7批目錄中部分項(xiàng)目申報(bào)滯后并網(wǎng)時(shí)間達(dá)1年、2年半、3年。截止目前第8批補(bǔ)貼項(xiàng)目申報(bào)仍然未開始，意味著2016年4月并網(wǎng)的項(xiàng)目，超過3年仍然沒有進(jìn)入補(bǔ)貼目錄。

●補(bǔ)貼目錄未能涵蓋所有項(xiàng)目。前七批補(bǔ)貼目錄項(xiàng)目主要涵蓋了2016年3月前并網(wǎng)的項(xiàng)目，對比截止2016年3月的裝機(jī)量，100%的集中式光伏項(xiàng)目、60%的分布式光伏項(xiàng)目、88%的風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)入了補(bǔ)貼目錄，覆蓋率較高。但是由于第8批補(bǔ)貼遲遲未開始申報(bào)，而近幾年集中式、分布式光伏裝機(jī)快速增長，相對2018年底裝機(jī)量，僅有35%的集中式光伏、8%的分布式光伏、64%的風(fēng)電進(jìn)入補(bǔ)貼目錄。

二

補(bǔ)貼需求的構(gòu)成主要包括兩部分：已進(jìn)入目錄的項(xiàng)目補(bǔ)貼，以及尚未進(jìn)入目錄的項(xiàng)目補(bǔ)貼。

●已進(jìn)入目錄的項(xiàng)目補(bǔ)貼。此部分項(xiàng)目規(guī)模、并網(wǎng)所在年份度電補(bǔ)貼額已固定，僅僅會(huì)因?yàn)槊磕昀眯r(shí)數(shù)不同造成發(fā)電量的些許差異，因此每年產(chǎn)生的補(bǔ)貼需求相對變化較小。經(jīng)過測算，進(jìn)入前7批補(bǔ)貼目錄的光伏、風(fēng)電項(xiàng)目每年需要補(bǔ)貼約400億、480億，合計(jì)880億，每年此部分補(bǔ)貼需求基本穩(wěn)定。

●未進(jìn)入目錄的項(xiàng)目補(bǔ)貼。這部分項(xiàng)目主要涵蓋2016年3月后的項(xiàng)目，雖然由于并網(wǎng)相對較晚，度電補(bǔ)貼額較早期項(xiàng)目低，但規(guī)模增速顯著加快，整體需求金額快速增長，從2015年末的156億，快速增長到2018年的888億。因?yàn)橐?guī)則由固定電價(jià)變?yōu)楦們r(jià)，預(yù)計(jì)2019、2020的當(dāng)年補(bǔ)貼需求增幅較小，新增項(xiàng)目補(bǔ)貼額大幅降低。預(yù)計(jì)2019、2020年光伏新增項(xiàng)目年補(bǔ)貼額30億、10億，風(fēng)電新增項(xiàng)目年補(bǔ)貼額20億、10億。雖然新增項(xiàng)目補(bǔ)貼額較低，但加上存量的未進(jìn)入目錄項(xiàng)目，每年補(bǔ)貼需求仍然接近900億。

補(bǔ)貼的主要來源是對用電征收的可再生能源電價(jià)附加，隨著新能源占比不斷提升，針對除農(nóng)業(yè)、居民用電以外的其他用電，可再生能源電價(jià)附加標(biāo)準(zhǔn)不斷提升，目前執(zhí)行的是1.9分/kWh的征收標(biāo)準(zhǔn)。2018年全社會(huì)用電量6.84萬億kWh，其中85%用電需征收1.9分/kWh的可再生能源電價(jià)附加，再加上居民用電0.1分/kWh征收的貢獻(xiàn)，考慮85%的征收率（部分自備電廠未足額繳納），以及基金90%的支出比例，可以拿出來支付補(bǔ)貼的金額約853億。

三

補(bǔ)貼問題主要影響存量項(xiàng)目，而非新增項(xiàng)目，因此將對運(yùn)營端的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生非常重大的影響，我們認(rèn)為存量項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓，以及新項(xiàng)目參與方的多樣化，將是未來的主要發(fā)展趨勢。

●存量項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓將成為趨勢。在上一波風(fēng)電、光伏項(xiàng)目開發(fā)熱潮中，很多中游制造企業(yè)也參與投資并持有很多運(yùn)營項(xiàng)目資產(chǎn)，但因?yàn)檫t遲納入不了補(bǔ)貼目錄，或是進(jìn)入補(bǔ)貼目錄非常滯后，對公司的現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)費(fèi)用產(chǎn)生非常大的沖擊。所以未來會(huì)看到存量項(xiàng)目逐漸轉(zhuǎn)讓給資金更雄厚、扛風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)的央企的趨勢，央企在運(yùn)營端將扮演越來越重要的角色。

●新項(xiàng)目參與方將更加多樣化。不同于存量項(xiàng)目的強(qiáng)補(bǔ)貼依賴，新項(xiàng)目將以競價(jià)或者平價(jià)的方式執(zhí)行，補(bǔ)貼在收益中占比非常低，決定項(xiàng)目收益率的主要是成本控制能力、技術(shù)選型、融資能力及綜合集成能力。從這個(gè)角度出發(fā)，已具備較強(qiáng)EPC建設(shè)能力的中游制造商能夠充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，提升項(xiàng)目收益率，并且未來項(xiàng)目運(yùn)行不存在補(bǔ)貼拖欠問題，電網(wǎng)按月結(jié)算能夠保證穩(wěn)定現(xiàn)金流。因此中游企業(yè)在未來平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目中，可以更多參與運(yùn)營，未來新項(xiàng)目參與方也將呈現(xiàn)更加多樣化的特征。