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　　CSPPLAZA光熱發(fā)電網(wǎng)報(bào)道：“我國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境現(xiàn)狀和當(dāng)初光伏風(fēng)電啟動(dòng)和發(fā)展的時(shí)候不一樣，當(dāng)初是因?yàn)楹Ｍ庥邢喈?dāng)大的市場，國內(nèi)是通過設(shè)備制造開始來推進(jìn)這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這明顯不是光熱發(fā)展的途徑。”美國再生能源集團(tuán)私募股權(quán)基金大中華區(qū)合伙人傅可夫在日前出席2016中國國際光熱電站大會(huì)暨CSPPLAZA年會(huì)時(shí)如是表示，并結(jié)合光熱發(fā)電項(xiàng)目的特點(diǎn)和中國具體的融資環(huán)境對(duì)中國光熱發(fā)電項(xiàng)目的融資模式發(fā)表了一些獨(dú)到的見解。

　　傅可夫：首先非常感謝大會(huì)的主辦方邀請(qǐng)我來參加今天的光熱大會(huì)，很高興看見每次的參會(huì)人數(shù)又比上一次有所增加。今天我想跟大家探討的比較簡單的一個(gè)題目是想看看根據(jù)國外的電力項(xiàng)目建設(shè)融資的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我們國家的光熱發(fā)展有沒有促進(jìn)或者是幫助的作用。

　　首先想簡單回顧一下我們國內(nèi)電力項(xiàng)目開發(fā)的基本融資模式，這個(gè)模式是我們通常講的公司融資的模式，這個(gè)模式通常是利用公司本身的資產(chǎn)負(fù)債表來進(jìn)行項(xiàng)目的融資。在我們國內(nèi)，這個(gè)做法通常是由國有的大型的電力公司作為主導(dǎo)，項(xiàng)目的建設(shè)通常在設(shè)計(jì)層面由國內(nèi)的設(shè)計(jì)院進(jìn)行操作，包括可研、預(yù)科研，甚至是包括后面的簡單和詳細(xì)的設(shè)計(jì)。設(shè)備的采購是以招標(biāo)模式為主，價(jià)格通常占主導(dǎo)地位。第三部分是項(xiàng)目建設(shè)，是由國內(nèi)有資質(zhì)的大型的項(xiàng)目建設(shè)單位進(jìn)行。這些操作的過程在我國過去20年的電力項(xiàng)目的建設(shè)中，無論是火電還是水電，包括現(xiàn)在的光伏和風(fēng)電都是積累了大量的經(jīng)驗(yàn)，我們的業(yè)主對(duì)這些技術(shù)的設(shè)備和相關(guān)的了解程度是十分地深厚。這種企業(yè)融資的模式對(duì)電力項(xiàng)目建設(shè)來講有很明顯的好處，第一是建設(shè)速度會(huì)非?？欤诙€(gè)好處是規(guī)?？梢宰龅煤艽?。第三，相對(duì)來說融資的成本比較低，但這種操作方式也有一定的問題，第一個(gè)問題是這種項(xiàng)目通常的風(fēng)險(xiǎn)比較集中，通常是有一個(gè)單個(gè)業(yè)主，而且他在整個(gè)項(xiàng)目中扮演的角色是多個(gè)方面的，所以項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)通常是很集中在業(yè)主的身上。

　　第二個(gè)問題是，這種融資的模式實(shí)際上并不是很利于新技術(shù)的吸收和引進(jìn)，因?yàn)槭紫葮I(yè)主的資源相對(duì)來說比較少，個(gè)數(shù)比較少。第二，他們對(duì)新技術(shù)的引入的速度是比較慢的，一定要領(lǐng)會(huì)和吃透技術(shù)之后才有可能推向前臺(tái)。第三是資金層面的調(diào)用是比較固化的過程，因?yàn)檎w來講在我國的體系里，很多電力項(xiàng)目是在國有資產(chǎn)的體系里運(yùn)轉(zhuǎn)，從電價(jià)的給予、項(xiàng)目設(shè)計(jì)、電站的投資和運(yùn)維幾乎全部是在國有資產(chǎn)的范圍里運(yùn)作；從民營企業(yè)和社會(huì)資本的角度來講，他們參與的主要是設(shè)備供貨的層面，扮演的是很小的角色。在我們國內(nèi)的電力項(xiàng)目的融資體系下，項(xiàng)目業(yè)主是扮演著決定性的角色。這個(gè)模式在我國過去20年的電力項(xiàng)目發(fā)展過程中起到了很關(guān)鍵的作用，但到今天我們有新的情況出現(xiàn)了，這幾天報(bào)紙上也在說這個(gè)事，國際貨幣基金組織最近報(bào)道了我國的債務(wù)情況，我國整體的債務(wù)占GDP的比例是225%，這個(gè)數(shù)字雖然很高但在全世界來講不是最高的?？墒橇钊藫?dān)心的是我國的整體債務(wù)中有70%是企業(yè)債務(wù)，這個(gè)比例在全世界來講是最高的。更令人擔(dān)憂的70%的企業(yè)債務(wù)中有60%是國有企業(yè)的債務(wù)，說實(shí)話到今天很多國有企業(yè)的債務(wù)和資產(chǎn)的比例已經(jīng)非常高了，通過同樣的20年前一直在用的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行項(xiàng)目融資的方式還能不能繼續(xù)走下去，這是今天我想探討的一個(gè)話題。

　　我想簡單介紹一下國外大型的基建項(xiàng)目，如果不走公司融資的模式就做項(xiàng)目融資，項(xiàng)目融資是企業(yè)融資的對(duì)立面，這種模式它的起源最早是公元1299年，當(dāng)時(shí)英國的王室想要開發(fā)英國西南角的銀礦，可是沒有錢，就找了意大利的銀行，這個(gè)意大利的銀行就是佛羅倫薩商業(yè)銀行，談的條件是錢借給英國王室開采英國的銀礦，但第一年挖出來的所有的銀子歸意大利的銀行所有，這是史料上找得到的起源。這種融資模式到了17、18世紀(jì)到歐洲的大航海時(shí)代得到了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，大航海時(shí)代大家一定有印象，這是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，投入的資金量是很大的，個(gè)人船員是很難承受的。所以歐洲大航海時(shí)代很多探險(xiǎn)的過程中通常是由多個(gè)投資方參與進(jìn)去，按投入比例和大家最后來分配收益。這里可以看出現(xiàn)代項(xiàng)目融資的兩個(gè)基本特點(diǎn)，第一是風(fēng)險(xiǎn)比較大的事情是沒有追索權(quán)的，如果遇到了風(fēng)浪投資的錢是打水漂的。第二是根據(jù)項(xiàng)目的未來收益，賺到了錢再分，這是投資的基礎(chǔ)。這種融資模式發(fā)展到今天已經(jīng)成為了國外很多大型基建項(xiàng)目的主要的投融資模式，它的主要特點(diǎn)有幾個(gè)：

　　第一，融資規(guī)模比較大，根據(jù)世行統(tǒng)計(jì)，項(xiàng)目融資平均的規(guī)模是在5億美元到7億美元左右。第二，它的債務(wù)比例通常都是比較高的，在65%到80%以上。第三，這種項(xiàng)目融資的年限是比較長的，15到20年，所投融資的主體是一個(gè)新的公司，沒有歷史，這個(gè)項(xiàng)目公司是一個(gè)有限年限的，項(xiàng)目到了壽命周期這個(gè)公司就結(jié)束了。在整個(gè)的項(xiàng)目投融資的過程中是沒有追溯權(quán)的，完全是依照項(xiàng)目未來的現(xiàn)金的收入來決定的，在這個(gè)基礎(chǔ)上如何保證投資人的利益，很明顯的做法是固定分紅，這個(gè)項(xiàng)目里只要你投1%，不管多少，大股東是沒有辦法拒絕你每年分紅的，不能說我是大股東我就拒絕你，說今天這個(gè)項(xiàng)目不分紅，必須要固定分紅。這個(gè)項(xiàng)目通常有多個(gè)參與方，各個(gè)方向根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和收益回報(bào)的期望值來管控相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和能力。這種模式的缺點(diǎn)第一是融資的時(shí)間相對(duì)來講比較長，因?yàn)闋砍兜胶芏嗟膮⑴c方，投資方、貸款方到項(xiàng)目實(shí)際的運(yùn)營方，時(shí)間是比較長的。第二，相對(duì)來講成本比較高，比企業(yè)融資成本高，左邊的這張表是2013年全球項(xiàng)目融資的統(tǒng)計(jì)，2013年全球項(xiàng)目融資的項(xiàng)目做了將近550個(gè)，總金額是2800億美金，其中電力項(xiàng)目大概占440億美金。項(xiàng)目融資的模式在中國目前來講用的是比較少的。項(xiàng)目融資里，電力項(xiàng)目的開發(fā)也有自己的特點(diǎn)，主要是分三個(gè)部分，第一個(gè)部分是項(xiàng)目開發(fā)，通常是由一個(gè)公司起引導(dǎo)作用，開始是一個(gè)獨(dú)立的電力開發(fā)商，也可以是一個(gè)大的電力公司，項(xiàng)目開發(fā)公司會(huì)做很多項(xiàng)目有關(guān)的前期工作，包括環(huán)評(píng)、土地、接入和相關(guān)的批文，目的是拿到PPA，工作過程中需要支出一定的費(fèi)用（環(huán)評(píng)、批文等），但他也可以收取項(xiàng)目開發(fā)的費(fèi)用，這是收入的來源。另外，隨著項(xiàng)目的推進(jìn)，項(xiàng)目的股權(quán)會(huì)越來越值錢。項(xiàng)目開發(fā)最后的一個(gè)結(jié)果是希望拿到長期購電協(xié)議PPA，拿到了這個(gè)以后就確定了整個(gè)項(xiàng)目的收入來源。接下來這個(gè)項(xiàng)目公司就要確定你的項(xiàng)目成本是不是能夠確認(rèn)下來，所以通常第二件事要做的就是尋找工程總包，工程總包的概念是一個(gè)單獨(dú)的個(gè)體也可以是一個(gè)聯(lián)合體，可是工程總包會(huì)確認(rèn)整個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)成本、工期以及為了這個(gè)建設(shè)這個(gè)項(xiàng)目所提供的相應(yīng)的保函和擔(dān)保，確保這個(gè)項(xiàng)目按照業(yè)主的要求而實(shí)現(xiàn)。當(dāng)然工程總包商也可以把相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)下放到分包商那里。你左手拿到了PPA，右手簽署了工程總包商的協(xié)議，成本確定了，收入和成本都確定了以后，項(xiàng)目開發(fā)商要做的第三件事就是項(xiàng)目融資，這時(shí)候就跟投資方跟銀團(tuán)去講我的項(xiàng)目是什么樣的收益和回報(bào)，股權(quán)投資和項(xiàng)目貸款也是多方參與，通常是通過現(xiàn)金流對(duì)財(cái)務(wù)模型有預(yù)判。這里要說明一點(diǎn)，項(xiàng)目的PPA、長期購電合同的質(zhì)量，我們說質(zhì)量包括了好幾個(gè)方面，購電方本身的信用、電價(jià)、年限等等，我們叫長期購電協(xié)議的質(zhì)量，質(zhì)量越好對(duì)融資的成本有直接的影響，同樣的條件，工程總包方的質(zhì)量、合同里面的條款簽得越好，對(duì)你的項(xiàng)目的融資成本也有直接的影響。除此之外我在這里再提一點(diǎn)，因?yàn)槲覀兘裉煸谥v光熱的事情，有很大的不同點(diǎn)就是跟企業(yè)融資不同的，項(xiàng)目融資里通常參與投資的方面和包括銀行對(duì)于所投項(xiàng)目的技術(shù)并沒有一個(gè)整體的了解，會(huì)采用請(qǐng)第三方的獨(dú)立工程師對(duì)他做項(xiàng)目技術(shù)上的評(píng)估，來確保項(xiàng)目技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)得到控制，這就是電力項(xiàng)目的融資開發(fā)的過程。

　　然后我再講一下電力項(xiàng)目融資過程中兩個(gè)關(guān)鍵的合同？第一個(gè)項(xiàng)目是PPA，第一個(gè)當(dāng)然是電價(jià)，可以是一個(gè)固定的電價(jià)也可以是一個(gè)公式，可以逐年遞增。第二是年限為多少年，通常來講PPA的年限越長越好。第三是用電量你發(fā)多少我收多少，還是有什么別的模式，你發(fā)得不到我PPA要求的時(shí)候怎么處理，當(dāng)你發(fā)得到我PPA要求的時(shí)候如何處理，出現(xiàn)不可預(yù)知的情況的時(shí)候如何處理，這是長期購電協(xié)議的條款，當(dāng)然這里面有驗(yàn)收和項(xiàng)目本地化的要求，在這個(gè)基礎(chǔ)上長期購電協(xié)議通