盤點(diǎn)2015年度五大發(fā)電集團(tuán)上市公司盈利得失
來源：華夏能源網(wǎng) | 0評(píng)論 | 6109查看 | 2016-04-20 10:05:34
隨著上周二(4月12日）國(guó)電電力發(fā)布其2015年度報(bào)告，五大發(fā)電集團(tuán)旗下主要上市公司2015經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)清晰呈現(xiàn)：
華能國(guó)際作為體量最大的一方，在經(jīng)營(yíng)收入及裝機(jī)總量等方面仍保持著絕對(duì)領(lǐng)先地位；
華電國(guó)際、大唐發(fā)電、國(guó)電電力三者規(guī)模相近，各有優(yōu)勢(shì)；
中國(guó)電力體量最小，但在港股中也處于行業(yè)領(lǐng)先。
在展示成果的同時(shí)，各公司在“十二五”也暴露了一些問題，你注意到了嗎？
盈利情況較好經(jīng)營(yíng)隱患顯現(xiàn)
營(yíng)業(yè)額下降：
如上圖所示，五家上市公司2015年的營(yíng)業(yè)額相較去年同期均有所下降：
華能國(guó)際和華電國(guó)際分別比去年同期下降了7.94%和7.33%，大唐發(fā)電和國(guó)電電力則達(dá)到了11.83%和11.67%，只有中國(guó)電力降幅較小，為1.23%。
2015年，燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)兩度下調(diào)，以火電為主的大型電力企業(yè)均受到不同程度的影響。除價(jià)格因素外，新能源和跨區(qū)域輸電線路的發(fā)展也加劇了東南沿海等區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)，加上裝機(jī)過剩與用電需求增速放緩之間的矛盾，營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步壓縮。降幅最小的中國(guó)電力，因其優(yōu)化了流域電量調(diào)度，在火電價(jià)格下降的同時(shí)，水電和風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)得到提高，一定程度上抵消了火電價(jià)格下調(diào)帶來的影響。因此，其裝機(jī)結(jié)構(gòu)和規(guī)模上的特點(diǎn)使其得以保證營(yíng)業(yè)收入。
凈利潤(rùn)可觀，國(guó)電電力不升反降
各公司營(yíng)業(yè)收入下滑的同時(shí)，凈利潤(rùn)卻頗為可觀（見上圖）。
除國(guó)電電力外，其余四家公司的凈利潤(rùn)均比去年有較大幅度增長(zhǎng)：
體量最大的華能國(guó)際凈利潤(rùn)高達(dá)137.86億元，比去年同期增長(zhǎng)13.16%；華電國(guó)際凈利潤(rùn)76.94億元，增長(zhǎng)21.05%；中國(guó)電力的凈利潤(rùn)則由去年的27.66億元猛漲至41.49億元，漲幅高達(dá)50%。
分析利潤(rùn)組成可以發(fā)現(xiàn)，華能國(guó)際、華電國(guó)際接受集團(tuán)公司注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為上市公司業(yè)績(jī)做出了貢獻(xiàn)。中國(guó)電力的凈利潤(rùn)中有8.27億來自于對(duì)上海電力部分權(quán)益的出售，從而抬高了凈利潤(rùn)漲幅。此外，煤炭?jī)r(jià)格在2015年持續(xù)走低，使火電發(fā)電成本不斷下降的同時(shí)，也成為電力行業(yè)整體盈利的主要因素。
煤炭產(chǎn)能過剩也許讓電廠節(jié)省了燃料成本，但那些涉及煤炭及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的公司也許并不“開心”。倒退十年，當(dāng)煤炭?jī)r(jià)格仍在高位時(shí)，發(fā)電企業(yè)都曾積極涉足煤炭業(yè)務(wù)以求燃料自給。而今，持續(xù)走低的煤炭?jī)r(jià)格卻使煤炭板塊成為負(fù)擔(dān)。
大唐發(fā)電2015年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率高達(dá)56.2%，但其凈利潤(rùn)僅為28.09億元，與國(guó)電電力、華電國(guó)際差距較大，甚至低于規(guī)模遠(yuǎn)不如自己的中國(guó)電力。
分析人士認(rèn)為，一個(gè)重要原因即是煤炭及煤化工的拖累，第四季度更是計(jì)提了29.56億元的資產(chǎn)減值，直接導(dǎo)致第四季度虧損以及全年凈利潤(rùn)偏低。根據(jù)其年報(bào)數(shù)據(jù)，煤炭、煤化工兩大業(yè)務(wù)在大唐發(fā)電的業(yè)務(wù)組成中與發(fā)電業(yè)務(wù)并列為三大主要板塊，煤化工固定資產(chǎn)超過該公司固定資產(chǎn)的10%。雖然大唐發(fā)電近年來持續(xù)推進(jìn)煤化工相關(guān)資產(chǎn)重組工作，但進(jìn)展并不順利，影響了公司對(duì)河北火電等資產(chǎn)的整合工作。今年3月29日，大唐發(fā)電終止了其2014年與國(guó)新公司簽署的關(guān)于煤化工板塊的重組框架協(xié)議，使其煤化工重組工作結(jié)果更加撲朔迷離。
此外，在各家受益于低煤價(jià)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，國(guó)電電力凈利潤(rùn)額因何不升反降？國(guó)電電力2015年凈利潤(rùn)為43.64億元，同比減少28.16%。
有分析稱，利潤(rùn)下滑的主要原因是該公司參股的國(guó)電科環(huán)計(jì)提資產(chǎn)減值損失，第四季度凈利潤(rùn)則為負(fù)值。此外，根據(jù)國(guó)電電力年報(bào)數(shù)據(jù)，其參股的內(nèi)蒙古晶陽能源、宣威發(fā)電等公司亦分別虧損超過3億元，而國(guó)電電力在這兩家企業(yè)參股分別達(dá)到30%和33%，使得公司承受上億元損失，2015年公司確認(rèn)投資虧損達(dá)17.31億元。
“上述企業(yè)中，宣威發(fā)電是老牌火電廠，晶陽能源則主營(yíng)多晶硅和煤炭。國(guó)電科環(huán)計(jì)提的資產(chǎn)減值損失，主要來自對(duì)于光伏薄膜生產(chǎn)線的關(guān)閉。”分析人士表示。
投資上的“失誤”不僅國(guó)電電力一家，五大發(fā)電對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展情況的判斷并不能稱得上優(yōu)秀。
無論低廉的煤炭?jī)r(jià)格帶來的利潤(rùn)上升，還是集團(tuán)資產(chǎn)注入帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，都不能真實(shí)反映出公司經(jīng)營(yíng)能力高低，而上文提到的對(duì)于煤炭業(yè)務(wù)的投資，以及國(guó)電遭遇的新能源領(lǐng)域的虧損等，卻實(shí)實(shí)在在地顯現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)上的問題。
節(jié)能減排到位過剩疑云難消
2015年年末，國(guó)家發(fā)改委、環(huán)保部、能源局聯(lián)合印發(fā)《全面實(shí)施燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造工作方案》，要求到2020年全國(guó)具備改造條件的規(guī)模以上機(jī)組完成超低排放與節(jié)能改造。作為央企，五大發(fā)電承擔(dān)社會(huì)責(zé)任方面的工作毋庸置疑，主要上市公司更是超前布局，力求提前完成相關(guān)改造任務(wù)。
超低排放改造方面：
華能國(guó)際已完成32臺(tái)共計(jì)15170兆瓦機(jī)組的改造工作，華電國(guó)際改造完成的機(jī)組達(dá)到22臺(tái)共計(jì)5915兆瓦，國(guó)電電力超低排放機(jī)組數(shù)量則為16臺(tái)。中國(guó)電力并未在其年報(bào)或社會(huì)責(zé)任報(bào)告中提及超低排放機(jī)組的具體數(shù)目。大唐集團(tuán)超低排放改造完成度目前在五大發(fā)電中最高，2015年其超低排放機(jī)組容量已超過25%，大唐發(fā)電方面僅2015年就完成31臺(tái)機(jī)組共計(jì)10580兆瓦的超低排放改造工作。
節(jié)能改造方面：
《方案》要求到2020年，現(xiàn)役煤電機(jī)組改造后平均供電煤耗應(yīng)低于310克標(biāo)準(zhǔn)煤/千瓦時(shí)。根據(jù)年報(bào)，五家上市公司作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)代表，旗下機(jī)組平均供電煤耗均已高于該標(biāo)準(zhǔn)，且仍在持續(xù)降低。
華電國(guó)際煤耗水平最低，平均供電煤耗為303.37克/千瓦時(shí)，較去年同期下降2.4克/千瓦時(shí)；國(guó)電電力緊隨其后，達(dá)到303.42克/千瓦時(shí)，較去年同期下降4.03克/千瓦時(shí)，是煤耗水平降幅最大的；大唐國(guó)際和中國(guó)電力則分別為305.72克/千瓦時(shí)和307.08克/千瓦時(shí)，分別較去年同期下降了3.55克/千瓦時(shí)和3.83克/千瓦時(shí)；華能國(guó)際在這一環(huán)節(jié)失去了領(lǐng)先地位，平均供電煤耗為308.56克/千瓦時(shí)，降幅僅為0.86克/千瓦時(shí)。
毋庸置疑，我國(guó)大型燃煤發(fā)電機(jī)組的技術(shù)已領(lǐng)先世界。2015年9月，世界首臺(tái)百萬千瓦超超臨界二次再熱機(jī)組——國(guó)電泰州二期2×1000兆瓦機(jī)組通過試運(yùn)行；12月，江西大唐國(guó)際撫州發(fā)電1號(hào)機(jī)組投入運(yùn)行，供電煤耗低至278.48克/千瓦時(shí)。伴隨技術(shù)進(jìn)步的還有標(biāo)準(zhǔn)提升，從大氣污染物特別排放限值到等于甚至優(yōu)于燃?xì)鈽?biāo)準(zhǔn)的“超低排放”，燃煤發(fā)電機(jī)組儼然成為了一個(gè)集清潔、高效、穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)于一身的理想模型。
然而，技術(shù)進(jìn)步、標(biāo)準(zhǔn)提升與政策、管理之間已經(jīng)出現(xiàn)不協(xié)調(diào)。
業(yè)內(nèi)專家稱，電力項(xiàng)目審批權(quán)下放使地方政府為追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而大量核準(zhǔn)火電項(xiàng)目，直接導(dǎo)致電力裝機(jī)過剩。環(huán)評(píng)審批下放也考驗(yàn)著環(huán)評(píng)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，被曝光的權(quán)錢交易情況也讓“審批下放”變成了“標(biāo)準(zhǔn)下降”。
此外，超低排放推廣之初，監(jiān)測(cè)方法的科學(xué)性和可靠性也曾受到專家學(xué)者的質(zhì)疑，供電煤耗的數(shù)據(jù)由電廠方自行提供，也讓其可信度打了折扣。
上圖所示，五家上市公司擁有五大集團(tuán)大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其旗下機(jī)組的平均利用小時(shí)數(shù)均高于全國(guó)平均水平的3969小時(shí)，但較去年同期水平均有上百小時(shí)的下降。
且從側(cè)面可以看出，這幾家公司之外的其他發(fā)電企業(yè)火電機(jī)組閑置率會(huì)更高，過剩情況也嚴(yán)重。
國(guó)家出于簡(jiǎn)政放權(quán)，提振經(jīng)濟(jì)的初衷將項(xiàng)目審批權(quán)下放，且不論社會(huì)整體收效如何，至少從電力行業(yè)的健康發(fā)展來看，并非明智決定。
上述專家也表示，用電需求增速下降決定了未來一段時(shí)間電力市場(chǎng)的大小，想避免虧損，擴(kuò)張就不能再成為發(fā)展的主題。令人擔(dān)憂的是，資本對(duì)于電力企業(yè)裝機(jī)量的進(jìn)一步增
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