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10月3日晚，中國(guó)華能董事會(huì)及華能新能源董事會(huì)聯(lián)合宣布，里昂證券代表中國(guó)華能確認(rèn)擬作出自愿有條件現(xiàn)金收購(gòu)要約以收購(gòu)全部已發(fā)行H股股份。華能新能源的私有化計(jì)劃正式啟動(dòng)。

H股要約價(jià)每股3.17港元，較最后交易日的收市價(jià)每股H股2.67港元溢價(jià)約18.73%，最高總代價(jià)約159.49億港元。于H股要約成為無條件后，華能新能源將申請(qǐng)于港交所退市。

于2011年在港交所上市的華能新能源為何選擇退市？中國(guó)華能又對(duì)子公司的未來作何考慮？

華能新能源的擴(kuò)張

華能集團(tuán)作為五大發(fā)電集團(tuán)之一，從火電為主業(yè)的時(shí)代中走過來。隨著煤電產(chǎn)能步步受限，環(huán)保壓力逐漸加大，新能源業(yè)務(wù)成為華能集團(tuán)挖掘新利益增長(zhǎng)點(diǎn)的路徑，華能新能源應(yīng)運(yùn)而生。

成立于2002年的華能新能源，前身為華能新能源產(chǎn)業(yè)控股有限公司，2011年6月10日在香港聯(lián)交所主板正式上市。截至2018年底，其母公司和控股股東華能集團(tuán)，已直接或間接持有公司已發(fā)行股份總數(shù)的52.39%。

觀其新能源項(xiàng)目的投資，以風(fēng)電開發(fā)與運(yùn)營(yíng)為核心，光伏等其他可再生能源為輔。早在2010年年初，華能集團(tuán)在全國(guó)電力行業(yè)就率先啟動(dòng)了綠色、低碳和循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為重點(diǎn)的《綠色發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，并明確提出到2020年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)清潔能源裝機(jī)占比重超35%。

據(jù)2019中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，截至今年6月底，華能新能源凈資產(chǎn)309億元。上半年，公司收入71.4億元，同比增長(zhǎng)13%，凈利潤(rùn)30.9億元，同比增長(zhǎng)31.7%。截至今年6月底，華能新能源風(fēng)電裝機(jī)1116萬千瓦，光伏裝機(jī)93萬千瓦。截至2019年6月底，華能新能源總裝機(jī)容量12094.3MW；其中，風(fēng)電裝機(jī)容量11162.8MW。

截至2019年上半年，華能集團(tuán)清潔能源裝機(jī)比重達(dá)到33.4%，距離其預(yù)設(shè)目標(biāo)已十分接近，然而相比于清潔能源裝機(jī)占比已達(dá)到50.14%和40.5%的國(guó)家電投集團(tuán)和華電集團(tuán)，仍存在轉(zhuǎn)型速度相對(duì)滯后的問題。

進(jìn)入2019年，華能集團(tuán)在新任董事長(zhǎng)舒印彪掌舵之后，新能源的擴(kuò)張速度明顯加快。6月4日，中國(guó)華能拋出混改“橄欖枝”擬收購(gòu)保利協(xié)鑫及旗下協(xié)鑫新能源的51%控股權(quán)；此外，江蘇省政府?dāng)y手華能將投入1600億元打造華能江蘇千萬千瓦級(jí)海上風(fēng)電基地。

以退為進(jìn)？

從穩(wěn)步發(fā)展到加速擴(kuò)張，舒印彪的掌舵對(duì)新能源業(yè)務(wù)提出了更高的要求和期許。正如舒印彪在就任后在人民日?qǐng)?bào)首發(fā)的署名文章中提出的，“華能正在由單一的、以煤電為主的發(fā)電企業(yè)向綜合能源供應(yīng)商轉(zhuǎn)型?！?/p>

截至2019年10月3日，華能新能源擁有約105.665億股已發(fā)行股份，其中包括約55.35億股內(nèi)資股及約50.31億股H股股份。中國(guó)華能直接擁有約52.585億股內(nèi)資股，占華能新能源全部已發(fā)行股本約49.77%及全部已發(fā)行內(nèi)資股的95%。華能資本直接擁有約2.77億股內(nèi)資股，占華能新能源全部已發(fā)行股本約2.62%及全部已發(fā)行內(nèi)資股的5%。

最新公告表明，倘完成H股收購(gòu)要約，中國(guó)華能意欲令華能新能源繼續(xù)開展其現(xiàn)時(shí)業(yè)務(wù)，及預(yù)期將不會(huì)重新配置華能新能源之固定資產(chǎn)，唯于一般業(yè)務(wù)過程中進(jìn)行之交易除外。根據(jù)現(xiàn)時(shí)市況，中國(guó)華能并無有關(guān)華能新能源集團(tuán)雇員的裁員計(jì)劃（日常業(yè)務(wù)過程中者除外）。

一位不愿具名的證券從業(yè)者向記者表示，華能新能源私有化主要有兩方面的原因，一是受政策風(fēng)險(xiǎn)影響，港股風(fēng)電板塊資產(chǎn)價(jià)值普遍被低估，融資能力下降；二是由于華能集團(tuán)對(duì)于新能源業(yè)務(wù)統(tǒng)籌發(fā)展的需要。

毋庸置疑，華能新能源的盈利能力必須得到肯定。根據(jù)中報(bào)披露，2019年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.4億元，同比增長(zhǎng)13%，歸母凈利潤(rùn)30.9億元，同比增長(zhǎng)31.7%，均超出市場(chǎng)預(yù)期，公司的凈利率為44.13%，是五大發(fā)電集團(tuán)旗下所有上市公司中凈利率最高的企業(yè)。

報(bào)告期內(nèi)，公司完成總發(fā)電量約1519.63萬兆瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.7%。其中，風(fēng)電總發(fā)電量、太陽(yáng)能總發(fā)電量分別為1442.28萬兆瓦時(shí)、77.35萬兆瓦時(shí)，分別同比增長(zhǎng)11.7%、10%。公司風(fēng)電加權(quán)平均利用小時(shí)數(shù)為1330小時(shí)，同比上升101小時(shí)，創(chuàng)造多年來新高，高出行業(yè)平均197小時(shí)；太陽(yáng)能加權(quán)平均利用小時(shí)數(shù)為851小時(shí)，同比上升12個(gè)小時(shí)。

高盈利能力的背后是偏低的估值，過去一年內(nèi)，華能新能源在港股估值始終在0.6-0.7倍市凈率徘徊，融資能力非常有限。同樣在港股上市的龍?jiān)措娏乐禐?.59倍，大唐新能源僅為0.36倍。分析人士認(rèn)為，這是由于電價(jià)下調(diào)和補(bǔ)貼欠款拖累的因素。

中金公司認(rèn)為，統(tǒng)籌發(fā)展新能源或是集團(tuán)私有化的主要?jiǎng)恿ΑＨA能集團(tuán)在2019年年初提出了“進(jìn)一步提高公司清潔能源比重”的目標(biāo)，私有化有助于集團(tuán)免于面臨上市時(shí)面對(duì)的壓力，完成巡視組給出的優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)整改要求。

民銀資本同樣指出華能新能源私有化的理由充分，私有化華能新能源將可增加該集團(tuán)可再生能源發(fā)電組合權(quán)益比例。按內(nèi)地可再生能源比例標(biāo)準(zhǔn)的要求，發(fā)電企業(yè)需要符合可再生能源占其總發(fā)電組合一定比例的要求；此外，華能集團(tuán)本身亦有營(yíng)運(yùn)風(fēng)電項(xiàng)目，私有化有助于解決集團(tuán)旗下公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。

至于其未來是否存在再上市計(jì)劃，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，私有化后的華能新能源或赴A股上市，并將協(xié)鑫新能源打造成華能旗下光伏運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，更名為華能協(xié)鑫，但這一消息并未被華能集團(tuán)所證實(shí)。但不難設(shè)想的是，攜手協(xié)鑫，同時(shí)整合內(nèi)部華能國(guó)際風(fēng)電資源，大手筆擴(kuò)張態(tài)勢(shì)下，私有化不過是一步以退為進(jìn)的棋。