日出東方年報發(fā)布 熱利用工程業(yè)務(wù)增長迅猛
來源：長城證券 | 0評論 | 4074查看 | 2013-03-21 15:24:56
年報業(yè)績略高于預(yù)期,分紅方案優(yōu)厚:公司發(fā)布年報,2012年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.65億元,同比增長8.72%,凈利潤4.27億元,同比增長15.38%,每股收益1.07元。業(yè)績略高于三季報預(yù)告的5%-10%,也略高于我們1.05元的預(yù)測。利潤分配方面,每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.1元,稅前分紅收益率達到4.3%,非常優(yōu)厚。
零售徘徊前進,工程增長迅猛:分項業(yè)務(wù)收入來看,太陽能熱水器零售收入25.87億元,同比微增,增速放緩。但工程收入達到5億水平,同比大增130%,占公司總收入比例達到15%左右。整體毛利率下降1.48個百分點,其中太陽能熱水工程系統(tǒng)毛利率下降4個百分點。費用率平穩(wěn),利息收入大增:公司銷售和管理費用率分別15.48%和4.41%,和2011年相比穩(wěn)中有降。由于年中募集資金到位且用于浮動利率存款,利息收入大幅增加5200萬,對凈利潤的增長起到較大作用。
資產(chǎn)質(zhì)量健康,現(xiàn)金流充沛:由于公司工程業(yè)務(wù)占比增加,應(yīng)收賬款有一定上升。預(yù)收賬款5.8億元,同比增加23%,主要是由于經(jīng)銷商大會時間差所致。不過根據(jù)我們12月調(diào)研的情況,經(jīng)銷商大會期間訂單數(shù)量的確有大幅增加。目前公司在手現(xiàn)金33.4億元,2012年經(jīng)營性現(xiàn)金流更高達5.97億元,現(xiàn)金流非常充沛。產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境持續(xù)溫暖:近期工信部出臺了《關(guān)于促進太陽能熱水器行業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》,明確未來將對公用事業(yè)采用太陽能集中熱水系統(tǒng)給予一定補貼,而公司工程業(yè)務(wù)將明顯受益。
未來增長主要看業(yè)務(wù)和模式拓展:除了太陽能熱水器工程業(yè)務(wù)仍將保持較快速增長之外,公司未來還有如下方面值得期待:公司空氣能項目已投產(chǎn),未來將繼續(xù)開拓,加強華南市場空氣能與太陽能的互補應(yīng)用;太陽能熱利用中溫系統(tǒng)涉及工業(yè)各個方面,工業(yè)熱水具有更廣闊的商業(yè)前景;商業(yè)模式上BT、BOT及EMC的應(yīng)用也將伴隨業(yè)務(wù)的拓展而得到更廣泛的應(yīng)用。而公司也有望擺脫太陽能熱水器零售業(yè)務(wù)帶來的天花板壓制,面對更廣闊的市場空間。
風險提示:零售產(chǎn)品競爭加劇致使價格下降、工程業(yè)務(wù)推進慢于預(yù)期。
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