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2018，中國(guó)能源行業(yè)風(fēng)雨飄搖。

在全球能源產(chǎn)業(yè)格局不斷被打破的時(shí)代背景下，中國(guó)的能源企業(yè)面臨前所未有的挑戰(zhàn)，尤其對(duì)大多數(shù)民營(yíng)能源企業(yè)而言，這個(gè)冬天異常難挨。

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，行業(yè)陷入低迷，監(jiān)管層加速“去杠桿”，銀行抽貸，金融機(jī)構(gòu)不再輸血，這一系列“組合拳”導(dǎo)致能源企業(yè)陷入前所未有的危機(jī)，百億帝國(guó)亦在瞬間崩塌。

種種跡象表明，部分能源企業(yè)集中在下半年破產(chǎn)，但它們的危機(jī)卻始于今年4月。

4月27日，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外管局四部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，使表外融資出現(xiàn)急劇萎縮。

資管新規(guī)導(dǎo)致融資環(huán)境陷入惡性循環(huán)——信用緊縮大幅推高再融資難度，導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)加大，從而壓低金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)一步加劇信用緊縮。

早年奉行擴(kuò)張戰(zhàn)略的能源企業(yè)很快出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，債務(wù)違約頻頻爆發(fā)。

這一年，“去產(chǎn)能”加速能源企業(yè)出清。

煤炭行業(yè)“去產(chǎn)能”初見(jiàn)成效。落后產(chǎn)能繼續(xù)被淘汰，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能加速釋放，煤價(jià)高位運(yùn)行，行業(yè)效益穩(wěn)步回升。

但火電行業(yè)在“去產(chǎn)能”和“高成本”雙重沖擊下困境求生。煤價(jià)高位運(yùn)行導(dǎo)致全國(guó)火電企業(yè)虧損面接近一半，“去產(chǎn)能”進(jìn)一步擠壓著火電企業(yè)的生存空間。

這一年，“去補(bǔ)貼”倒逼新能源行業(yè)大洗牌。

補(bǔ)貼滑坡讓新能源行業(yè)陷入寒冬?！?31新政”曾使整個(gè)光伏行業(yè)“斷奶”；2019年即將開啟的風(fēng)電競(jìng)價(jià)上網(wǎng)鼓勵(lì)不依賴補(bǔ)貼的發(fā)展，中小型風(fēng)電整機(jī)商面臨“生死劫”；動(dòng)力電池待2020年完全取消補(bǔ)貼時(shí)，預(yù)計(jì)80%以上企業(yè)會(huì)慘遭淘汰。

2018將盡，在諸多位列瀕死名單的能源公司中，選出五家曾一度成為業(yè)內(nèi)翹楚的公司，但如今它們都已深陷債務(wù)危機(jī)。

它們的沉浮，警醒每一位能源行業(yè)從業(yè)者；它們的興衰，成為這個(gè)時(shí)代的注腳。

在改革開放40年的發(fā)展歷程中，企業(yè)經(jīng)歷暫時(shí)性的困難或許在所難免。希望新的一年里，這些企業(yè)能在國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中順利渡過(guò)難關(guān)。

寶塔石化

寶塔石化因票據(jù)兌付逾期引發(fā)的債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，這家寧夏最大民營(yíng)能源企業(yè)的債務(wù)黑洞面臨全面爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

今年7月以來(lái)，寶塔石化承兌匯票無(wú)法兌付的消息開始擴(kuò)散。11月16日，孫珩超、孫培華父子等人因涉嫌刑事犯罪被查。該消息瘋傳后，加劇了外界對(duì)寶塔石化債務(wù)狀況的擔(dān)憂。

上清所披露的一份寶塔石化2018年三季報(bào)顯示，截至9月30日，該集團(tuán)負(fù)債高達(dá)340.56億元，其中流動(dòng)負(fù)債合計(jì)259.35億元。在不到一年時(shí)間中，其應(yīng)付票據(jù)債務(wù)增長(zhǎng)高達(dá)20億元。

巨額債務(wù)撐起一個(gè)能源帝國(guó)。寶塔石化是中國(guó)唯一一家“五證齊全”的民營(yíng)石化集團(tuán)。

“五證”指的是國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部審批的原油進(jìn)口配額及資質(zhì)、原油進(jìn)口使用資質(zhì)、國(guó)際原油貿(mào)易資質(zhì)、成品油批發(fā)資質(zhì)、燃料油進(jìn)口資質(zhì)。

在中國(guó)民營(yíng)油企陣營(yíng)中，寶塔石化擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。目前，寶塔石化已形成原油一次加工能力1250萬(wàn)噸。

金融杠桿讓這家石油巨頭的擴(kuò)張之路更加瘋狂，同時(shí)也為其今日之危局埋下隱患。

永泰能源

負(fù)債總額近800億的永泰能源深陷債務(wù)泥潭。這家A股唯一民營(yíng)煤炭企業(yè)試圖斷臂自救，但債務(wù)違約仍在繼續(xù)。

危機(jī)開始于半年前。2018年7月5日，上海清算所（以下簡(jiǎn)稱“上清所”）公告“17永泰能源CP004”債券違約。其他已發(fā)行的13筆債券的交叉違約條款隨之觸發(fā)，本金總額約為100億元。

永泰能源2018年半年報(bào)顯示，截至2018年6月30日，該公司短期負(fù)債138.28億元，負(fù)債總額為792.20億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)73.18%。

永泰集團(tuán)所持有的永泰能源無(wú)限售流通股40.27億股（占公司總股本32.41%）即被凍結(jié)。

同時(shí)，永泰能源主體長(zhǎng)期信用等級(jí)被聯(lián)合資信從AA+一路下調(diào)至CC，其他五筆債券也均下調(diào)至CC。

永泰能源崛起于2010年前后的山西煤改，是當(dāng)時(shí)極少數(shù)擁有整合主體資格的民營(yíng)企業(yè)。

至2013年末，永泰能源整合至少15家煤炭生產(chǎn)企業(yè)，煤炭資源保有儲(chǔ)量22億噸，煤炭總產(chǎn)能規(guī)模為每年1695萬(wàn)噸。

但2014年山西官場(chǎng)塌方式腐敗案和此后幾年煤炭行業(yè)持續(xù)低迷，迫使永泰能源開始多元化轉(zhuǎn)型。金融杠桿在短短四年間撬起了一個(gè)千億能源帝國(guó)。

危局就此釀成。

重壓之下，永泰能源開始了價(jià)值238億的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“大甩賣”?；葜菔?xiàng)目、陜西億華礦業(yè)項(xiàng)目等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目均在第一批資產(chǎn)出售計(jì)劃清單中。

斷臂未能挽救垂死中的永泰能源。為了續(xù)命，這家民企煤炭巨頭引入京能集團(tuán)進(jìn)行戰(zhàn)略重組。這一重組仍在進(jìn)行中。若重組成功，永泰集團(tuán)的控股方將由民營(yíng)轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)資。

潞安納克

“明星”煤制油公司潞安納克身陷債務(wù)泥潭。

這家聲稱要“改變?nèi)驖?rùn)滑油市場(chǎng)格局”的煤化工企業(yè)，背靠山西五大煤炭集團(tuán)之一的潞安集團(tuán)，并被后者寄予厚望。

然而，自2013年成立之初，潞安納克就問(wèn)題重重。該公司因環(huán)評(píng)未批先建，關(guān)聯(lián)交易比例高，屢遭質(zhì)疑。

最新問(wèn)題來(lái)自與工程方的債務(wù)糾紛。中化十四建負(fù)責(zé)人稱，早在2015年，該公司就已如期完成建設(shè)施工并交付。但整整三年過(guò)去，潞安納克仍有1.5億元工程款項(xiàng)未付。

中化十四建的遭遇并非個(gè)案。關(guān)于潞安納克，訴諸法律或公開可查詢的債務(wù)糾紛還涉及上海歐通電氣、安徽電纜等企業(yè)。據(jù)估算，到2018年8月，潞安納克至少欠款3億元。

債務(wù)高企的同時(shí)，其產(chǎn)量卻遠(yuǎn)不如設(shè)計(jì)年產(chǎn)能。作為全球第一家基于煤炭提煉物生產(chǎn)PAO的公司，潞安納克設(shè)計(jì)年產(chǎn)4萬(wàn)噸合成基礎(chǔ)油和2萬(wàn)噸環(huán)保溶劑油，其中包含2萬(wàn)噸PAO。

PAO是生產(chǎn)“合成潤(rùn)滑油”的核心原料，若該項(xiàng)目按照設(shè)計(jì)規(guī)模滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，可滿足國(guó)內(nèi)約一半的PAO需求。

但直到2017年，該項(xiàng)目不到7000噸的PAO產(chǎn)量，與2萬(wàn)噸的設(shè)計(jì)年產(chǎn)能仍有較大差距。

在國(guó)際油價(jià)暴跌和持續(xù)低迷的形勢(shì)下，致力于煤制油的潞安納克，商業(yè)前景不容樂(lè)觀。

其內(nèi)部分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)也為困境埋下伏筆。潞安納克由潞安集團(tuán)全資子公司潞安煤基油與民營(yíng)企業(yè)上海納克合資共建，股份各占一半。

上海納克僅愿以技術(shù)授權(quán)形式參與項(xiàng)目，拒絕增資。潞安煤基油本身就已債務(wù)累累。

博弈中，上海納克放出消息稱，原神華集團(tuán)已與上海納克展開密切接觸，希望發(fā)展這項(xiàng)“頗具潛力”的技術(shù)。

但潞安納克的未來(lái)之路依然迷霧重重。

陽(yáng)光凱迪

如果沒(méi)有高達(dá)20筆的司法凍結(jié)，陽(yáng)光凱迪或許早就不是凱迪生態(tài)的大股東了。

這個(gè)以華融為核心戰(zhàn)略投資人的生物質(zhì)能源帝國(guó)，在2018年4月賴小民落馬后閃崩。

5月初“11凱迪MTN1”中期票據(jù)違約。此后，凱迪生態(tài)接連被爆出部分賬戶被凍結(jié)，無(wú)法發(fā)放工資，八家電廠缺料停產(chǎn)，現(xiàn)金流“山窮水盡”等負(fù)面新聞。凱迪生態(tài)的股價(jià)也一度跌破1元，淪為“仙股”。

6月5日，凱迪生態(tài)發(fā)布公告稱，截至5月31日，公司及全資子公司作為被告或被申請(qǐng)人涉及的訴訟合計(jì)93件，其中涉及母公司陽(yáng)光凱迪的有35件。

這家中國(guó)第一大生物質(zhì)發(fā)電企業(yè)的董事長(zhǎng)李林芝曾稱“賴小民是凱迪的恩人”。后者曾多次在公開場(chǎng)合為陽(yáng)光凱迪和凱迪生態(tài)站臺(tái)。

除了華融本身對(duì)凱迪超過(guò)百億的投資，賴小民還曾呼吁金融企業(yè)、銀行為凱迪提供金融支持。

危機(jī)爆發(fā)前，凱迪生態(tài)通過(guò)兼并重組，資產(chǎn)規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)。2014至2016年三年間，其資產(chǎn)規(guī)模從140億元猛增至420億元。同時(shí)，其累計(jì)股權(quán)融資約87億元，債權(quán)融資約160億元。

隨著今年以來(lái)融資渠道收窄等政策影響，凱迪生態(tài)很快陷入流動(dòng)性危機(jī)。

在夯實(shí)生物質(zhì)發(fā)電的同時(shí)，陽(yáng)光凱迪還對(duì)生物質(zhì)燃油項(xiàng)目寄予厚望。該公司在湖北、黑龍江、廣西多地簽署生物質(zhì)燃油項(xiàng)目投資合作意向框架協(xié)議。其中，廣西的計(jì)劃總投資額達(dá)到1000億元。

陽(yáng)光凱迪大規(guī)模進(jìn)軍生物質(zhì)燃油是在2013年左右，彼時(shí)國(guó)際油價(jià)約為110美元/桶。但此后油價(jià)暴跌并持續(xù)低迷，目前WTI已跌至50美元/桶以下，布倫特也不到60美元/桶。

這使得陽(yáng)光凱迪的生物質(zhì)燃油項(xiàng)目無(wú)法按預(yù)期實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。資金鏈不堪重負(fù)，該公司因而走向崩盤。

堅(jiān)瑞沃能

溢價(jià)4.6倍收購(gòu)沃特瑪，曾讓堅(jiān)瑞沃能成為A股“鋰電巨頭”。

但隨著動(dòng)力電池行業(yè)政策變化，這家中國(guó)第三大動(dòng)力電池生產(chǎn)商深陷流動(dòng)性危機(jī)，幾乎無(wú)法維持正常生產(chǎn)。

堅(jiān)瑞沃能曾是一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的消防器材公司。兩年前，該公司斥資52億元收購(gòu)沃特瑪100%股權(quán)，高調(diào)進(jìn)軍動(dòng)力電池行業(yè)。

當(dāng)年，中國(guó)動(dòng)力電池行業(yè)開始了為期三年的政策紅利期。中國(guó)工信部發(fā)布動(dòng)力電池企業(yè)“白名單”。包括松下、LG、三星等在內(nèi)的外資企業(yè)均未能入選。

在中國(guó)，電動(dòng)汽車要想拿到國(guó)家補(bǔ)貼和地方補(bǔ)貼，需先進(jìn)入電池目錄。這一“政策壁壘”催生了堅(jiān)瑞沃能（沃特瑪）等中國(guó)本土動(dòng)力電池企業(yè)崛起。

堅(jiān)瑞沃能因此迎來(lái)業(yè)績(jī)大爆發(fā)。這一年，該公司當(dāng)期凈利潤(rùn)為4.29億元，同比暴增近11倍。

不過(guò)，彼時(shí)已有不少機(jī)構(gòu)投資者不看好此筆交易。無(wú)論是從資產(chǎn)規(guī)模還是以營(yíng)業(yè)收入計(jì)，沃特瑪都是收購(gòu)者的3倍以上。沃特瑪在市場(chǎng)形勢(shì)大好前提下甘心“屈就”的動(dòng)機(jī)和商業(yè)邏輯并不明晰和有說(shuō)服力。

同時(shí)，堅(jiān)瑞沃能當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到62%，這樣的“蛇吞象”很難控制風(fēng)險(xiǎn)邊界。

僅一年后，堅(jiān)瑞沃能就跌落神壇。2017年，該公司虧損36.84億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)虧損原因，該公司解釋為，受國(guó)家新能源產(chǎn)業(yè)政策補(bǔ)貼調(diào)整、子公司沃特瑪業(yè)務(wù)擴(kuò)張?jiān)鏊龠^(guò)快、應(yīng)收賬款回款較慢，資金鏈緊張等綜合因素的影響。

隨著新能源汽車補(bǔ)貼核準(zhǔn)比例逐步下調(diào)，動(dòng)力電池行業(yè)進(jìn)入寒冬，配套企業(yè)數(shù)量從150家減少至2017年不足100家。

激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加速行業(yè)集中度提升。寧德時(shí)代和比亞迪兩大巨頭合力占據(jù)中國(guó)市場(chǎng)60%以上份額。

同時(shí)，國(guó)家擬于2020年完全取消補(bǔ)貼。三星、LG、松下等日韓企業(yè)將卷土重來(lái)。中國(guó)本土電池企業(yè)與日韓電池巨頭的競(jìng)爭(zhēng)將趨于白熱化。

業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，到2020年，80%以上動(dòng)力電池企業(yè)會(huì)慘遭淘汰。

在新一輪行業(yè)洗牌中，曾經(jīng)的第三大動(dòng)力電池生產(chǎn)商堅(jiān)瑞沃能（沃特瑪）已經(jīng)掉隊(duì)。