施正榮已被架空 何以拯救尚德？
來源：二十一世紀(jì)商業(yè)評論 | 0評論 | 6748查看 | 2012-11-22 14:25:00
11月初，江蘇無錫，新華路9號，在落日的余暉之中，尚德總部的標(biāo)志性建筑——全球最大的“光伏建筑一體化”生態(tài)辦公大樓，依然格外引人注目。這棟2007年底動工、2009年初落成的大樓，當(dāng)時的造價約為2億元人民幣。
“我至今印象深刻的，就是這棟很漂亮的總部大樓，造價非常之高。”2009年加入尚德的朱云迪，對本刊記者回憶說，“我以前經(jīng)常去那里開會，每次都挺興奮的。但它真的很不經(jīng)濟(jì)，如果換成一個比較節(jié)約的民營企業(yè)老板，可以用這個錢造三棟大樓?！碑?dāng)然，按照光伏電板目前的市價，這座大樓的價值，早已跌去了80%。
2011年10月，朱云迪已經(jīng)辭職離開尚德，不過，“2009年12月，在做入職培訓(xùn)時，我真的覺得，尚德是一家我可以做到退休的公司。但待了一年后，我覺得，在這個公司呆到退休不太可能了，呆10年問題不大。到2011年上半年，我就把時間調(diào)整為5年。為什么最終決定離開?因?yàn)槲野褧r間從5年調(diào)整為3年了”。
“為什么，我只在尚德做了不到2年?”朱云迪說，“一個方面是因?yàn)?，我看到的東西越來越多，對公司越來越了解。另一方面，也是考慮到外部市場環(huán)境的變化。2011年上半年，市場已經(jīng)開始有變化了，所以，當(dāng)時整個公司的高管團(tuán)隊(duì)也變動很劇烈，我相信，這些高管對公司未來的敏感度比我更高，他們的離職，以及日常工作態(tài)度的變化，很能說明公司的問題?！?/div>
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如果說，當(dāng)年豪擲2億元建造總部大樓的尚德，正如其創(chuàng)始人、董事會主席施正榮所期，是一個“高大、強(qiáng)壯，思維敏捷，有活力，35至36歲”的“中年男子”，那么今天，這個“中年男子”貌似已經(jīng)病入膏肓，奄奄一息。2007年底，大樓動工之時，尚德股價曾創(chuàng)下了88.65美元的最高紀(jì)錄，但2012年底，它卻創(chuàng)下了0.71美元的歷史最低股價，并不得不為“重返1美元上方”而艱苦努力。
對于中國光伏企業(yè)來說，2011年至今，是一個前所未有的艱難時期。2012年，盡管全球光伏安裝量仍在增長，但供需嚴(yán)重失衡，卻讓中國光伏企業(yè)成為了最大的受害者?！叭蚬夥M件的產(chǎn)能是一年60GW，中國占據(jù)了其中的60%，但全球的需求，大概只有27GW。并且，這27GW里面，大概有10至12GW，已經(jīng)被美國的First Solar等吃掉了。這意味著，中國接近40GW的產(chǎn)能，要去搶剩下15GW的市場，產(chǎn)能利用率只有不到40%。”一位長期關(guān)注光伏市場的銀行人士對本刊記者稱。
而在“供過于求”的市況下，整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈，包括多晶硅、硅片、電池、組件在內(nèi)的全系列產(chǎn)品，均面臨巨大的跌價壓力。2012年9月，產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)Solarbuzz警示稱，光伏組件的出廠價格已較去年同期下降了33%，第四季度還將繼續(xù)下降18%。雪上加霜的是，2012年，美國、歐盟和印度，又先后加入對中國光伏產(chǎn)品“雙反”的陣營。
“在這種情況下，誰的產(chǎn)能高，誰就有可能破產(chǎn)。所以，目前彭小峰(賽維LDK董事長)最慘，然后就是施正榮?！鄙鲜鲢y行人士直言。
大勢如此，中國光伏業(yè)一片哀號。2011年，作為全球最大的光伏組件廠商，尚德在出貨量增長33.3%，但產(chǎn)品售價大幅下滑的情況下，實(shí)現(xiàn)銷售收入31.47億美元，僅比2010年的29.02億美元增長了10.8%，而其毛利率，則由2010年的18.7%下跌至12.3%。當(dāng)年，尚德驚人地凈虧損10.18億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其2005年上市以來的盈利之和(6.33億美元)。
2012年，尚德的困境進(jìn)一步加劇。一季度，尚德僅實(shí)現(xiàn)銷售收入4.1億美元，較2011年同期大幅下滑53%，當(dāng)期，尚德再度凈虧損1.33億美元，而2011年同期，其則實(shí)現(xiàn)了0.32億美元的盈利。
在銷售大幅下滑、持續(xù)巨額虧損的雙重打擊下，尚德的資金鏈，已經(jīng)處于斷裂的邊緣。
截至2012年一季度末，尚德總資產(chǎn)為43.786億美元，總負(fù)債高達(dá)35.75億美元(其中，短期借款15.746億美元)，負(fù)債率攀升至81.7%，而尚德手持的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物”僅為4.737億美元。更致命的威脅是，距今僅4個月后，2013年3月，尚德就必須支付5.578億美元，以贖回其于2008年發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券(可轉(zhuǎn)債)。
尚德，已命懸一線。但截至目前，在地方政府、債權(quán)銀行、董事會、高管團(tuán)隊(duì)等各種力量的激烈博弈之中，對尚德的拯救方案，卻遲遲未能出臺。而此前的10月下旬，同樣面臨破產(chǎn)危機(jī)的賽維LDK，已宣布“國有化”。
“尚德的情況，要比LDK要好很多，但它的情況，要比LDK復(fù)雜?！?1月初，尚德一家主要債權(quán)銀行的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張明對本刊記者稱。之前的三個多月間，這家如今身陷經(jīng)營危機(jī)的昔日明星企業(yè)，始終被“與政府交惡、董事會內(nèi)斗”等各種傳聞包圍，而創(chuàng)始人施正榮，亦面臨“戰(zhàn)略失誤、管理混亂”，以及“掏空上市公司、為一己私利置尚德于不顧”等諸多指責(zé)。
在一位當(dāng)?shù)卣賳T看來，“對于尚德的拯救，不到緊急關(guān)頭，各方是不會愿意妥協(xié)和讓步的”。那么，在最危險的時刻到來之前，誰，將會以何種方式，重新玩轉(zhuǎn)尚德?
創(chuàng)始人隱退
彼時，幾乎所有的人都認(rèn)為，施正榮將會以“垂簾聽政”的方式，繼續(xù)掌控尚德。
2012年8月之前，盡管經(jīng)營危機(jī)早已顯現(xiàn)，但彼時，在整體低迷的中國光伏行業(yè)，尚德依然被視為最為優(yōu)秀的企業(yè)之一。但7月的最后一天，尚德的一紙公告，最終擊破了這個神話。
7月31日，尚德公告稱，其外聘的顧問在對其持股80%的“環(huán)球太陽能基金”(GSF，主要從事太陽能光伏電站開發(fā)、建設(shè)和運(yùn)營的投資)進(jìn)行盡職調(diào)查時發(fā)現(xiàn)，GSF為尚德提供的約5.6億歐元的“反擔(dān)保”，可能并不存在，并將對此展開調(diào)查。
此前，GSF一直是尚德和施正榮的“得意之作”。2009至2011年，尚德通過向GSF出售電池組件，分別獲得1.158億美元、1.974億美元和3360萬美元的營收，而其所持GSF股權(quán)的“增值”，也為其財(cái)報(bào)加分不少。2010年，尚德實(shí)現(xiàn)了2.62億美元凈利，其中，GSF股權(quán)“公允價值變動”帶來的“非現(xiàn)金收益”就高達(dá)2.5億美元。
2010年5月，GSF從中國國家開發(fā)銀行獲得5.542億歐元的貸款，用于投資歐洲光伏電站，尚德為此提供了擔(dān)保，與此同時，GSF以其“擁有”的5.6億歐元的德國政府債券，為尚德提供了“反擔(dān)?！薄５鬐SF用于“反擔(dān)?！钡膫⒉淮嬖冢磥碛植荒苋缙趦斶€國開行貸款，則尚德必須代其承擔(dān)償債義務(wù)。
“GSF危機(jī)”的爆發(fā)，震驚了資本市場。尚德羸弱的財(cái)務(wù)管控能力，遭到了投資人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的激烈抨擊，而尚德董事會主席施正榮更是首當(dāng)其沖，因?yàn)?，他不僅是GSF管理委員會成員，亦個人持有其10%的股權(quán)。
3個月后的11月初，一位接近尚德的人士對本刊記者稱，對“GSF危機(jī)”的第一輪清查顯示，“情況還可以”，“沒有報(bào)出很恐怖的消息”，5.6億歐元德國政府債券存在與否“現(xiàn)在已經(jīng)不重要了”，“我們只關(guān)心GSF的資產(chǎn)有沒有問題”，“目前看來，情況應(yīng)該還不錯”。
但此次事件對尚德的傷害，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止“資產(chǎn)風(fēng)險”這么簡單。事實(shí)上，早在2011年年報(bào)中，尚德就明確表示，其將從GSF套現(xiàn)，以應(yīng)對“財(cái)務(wù)壓力”。但2012年7月，盡職調(diào)查暴露的問題，讓尚德的“套現(xiàn)計(jì)劃”無限期延遲。
正因?yàn)槿绱耍械碌摹柏?cái)務(wù)壓力”，最終演變?yōu)榱恕柏?cái)務(wù)危機(jī)”。因?yàn)椋?jì)劃通過出售GSF股權(quán)收回現(xiàn)金，以贖回一筆即將于2013年3月到期的可轉(zhuǎn)換債券。
2008年3月，在尚德股價尚在40美元上方之時，其通過發(fā)行“可轉(zhuǎn)換債券”募集資金5.75億美元，根據(jù)協(xié)議，這些債券可以在2010年3月之后，以41.13美元/股的價格轉(zhuǎn)換為尚德股票，而若債權(quán)人不實(shí)施“轉(zhuǎn)股”，則尚德必須在2013年3月將這些債券贖回。2008年以來，尚德股價持續(xù)下跌，2010年時已下跌至20美元下方，2011年時更是進(jìn)一步下跌至5美元下方，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于“41.13美元”的轉(zhuǎn)股價。贖回，已成定局，可轉(zhuǎn)債，變成了現(xiàn)實(shí)的債務(wù)。截至2012年一季度末，尚德需要贖回的可轉(zhuǎn)債，余額為5.578億美元。
考慮到，彼時尚德持有的現(xiàn)金僅為4.737億美元，而短期借款卻高達(dá)15.746億美元，現(xiàn)金流本已“壓力山大”，這個新增的、巨大的資金缺口，最終讓它走到了“資金鏈斷裂”的邊緣。
施正榮曾經(jīng)說過：“市場不好，可能不會讓一家企業(yè)很快垮掉，但如果你的資金鏈斷了，第二天就死了?！倍诎焉械聨脒@樣的險境之后，他自己也須為此付出代價。
在“GSF危機(jī)”爆發(fā)15天之后，8月15日，尚德宣布，施正榮將不再擔(dān)任CEO一職，改由公司原CFO金緯接任，施正榮改任公司執(zhí)行董事長兼首席戰(zhàn)略官。但彼時，
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